(资料图片仅供参考)

影响豆粕价格变动的逻辑因素

基本面研究多从平衡表开始，主要关注品种的供给与需求变动。对于国内豆粕来说，供给原料基本为进口大豆，因此国内豆粕供给端主要关注大豆进口国（美国、巴西、阿根廷）大豆的种植、收获和出口等因素，同时关注国内进口大豆到港情况和油厂压榨量情况；国内豆粕消费基本被用于制作饲料，因此国内豆粕需求端主要关注下游饲料产量和生猪等禽畜需求情况。以上正是本文研究的基石所在。

自开年以来，豆粕下游需求总体偏弱，从而需求端对豆粕价格影响有限，豆粕价格主要受供给端影响。在3月及以前，由于我国进口大豆大多来自美国，国内豆粕价格走势基本追随成本端美豆情况，不过随着3月巴西大豆出口开始增加，美豆定价主导的行情逻辑开始松动。国内豆粕在随着美豆进行大幅下跌之后，并未跟随大幅反弹而仅是在低位盘桓震荡，此时国内豆粕主导因素逐渐由美豆转向巴西大豆和国内进口大豆到港情况。由于豆粕持续落价和下游需求难以提升，饲料企业等多保持安全库存并随用随采，这也导致3月底当海关检验政策发生改变时，大量进口大豆延迟到港引发部分油厂断豆停机进而引爆国内豆粕现货市场大幅上涨，带动4月连粕价格反弹飙升。不过延迟到港毕竟属于节奏问题，当海关问题解决后，前期货物延迟到港必将形成之后的超量到港，使国内豆粕期现延续前期由巴西大豆出口报价走低形成的跌势，这也便是当前情况。同时当前进口大豆大量到港带来的供给端卖压多被五一节前豆粕下游提货增加所消化，国内豆粕供需两旺相互抵消，从而显示国内供需对行情主导能力偏弱。

个人观点仅供参考